投资备忘录:如何应对极端行情

由于人类的决策被直觉而快速的系统1所绑架，卡尼曼建议事前验尸，并建立一个外部提示系统，如可靠的朋友讨论、决策委员会或外脑辅助决策，以启动慢思考的系统2。其实，写下来并公开出来，就是一个帮助慢思考的纠错系统。我最近犯了个错误，前一篇文章我最喜欢的公司中，江苏国泰并表子公司，其资产、负债均已反映在合并资产负债表中，将并表子公司按股价计算市值时存在重复（这个结论不变：花154亿买国泰，得到净现金102亿，相当于只花52亿拿到了：年赚10亿的传统业务+已经并表的上市公司股权）。在雪球或公众号发表，这样就拥有了一个公开犯错的系统。

5、如何应对极端行情？

多数人想的是，如果战事升级，我应该怎么办？塔勒布想的是，无论最终发生哪种场景（战事升级、消退、反复三种），我的组合都能不受伤害，并且最好能在某种场景下受益。

经典的策略：债券+看跌期权，用债券利息不断买末日期权。田忌赛马的视角下，消退和反复两种情景下不赚钱，战事升级情景下大赚一笔。

下注了一些美伊冲突受益资产，原油、天然气、煤和煤化工，但这一周最畅快的决策是一笔可转债和一个套利。

国投转债现价107.3元，溢价率48%，还有4个月到期，到期价107元，券商概念。可以说它是套利，也可以说是零收益的固定收益。通常我是看不上的，但在当下高度动荡的市场中，感觉有些配置价值，大概率是好过短期债基的。

估算概率分布：40%概率：+1%；40%概率：+2%；15%概率：6%；5%概率： -1%。3个月的预期收益率：40+80+90-5=2.05%,年化收益率8.2%。

盈利情景下的平均收益率：4/9.5*1%+4/9.5*2%+1.5/9.5*6%=0.42+0.84+0.95=2.21%,赔率b=2.21%/1%=2.21。

如果愿意为这个2.05%的游戏下注的话，根据凯利公式：p-q/b=95%-5%/2.21=93%; 半凯利则有47%仓位。

在下跌和普通行情中，可能不赚不赔，但在两个极端情况下能赚钱：一是股市超预期大跌，可转债大幅跌破到期价，能赚到价内更高的固定收益，二是股市超预期大涨，转债随着正股上涨一点。

另一笔套利下次文章再讲。

注：以后很多思考会以这样的【投资备忘录】的形式发出来，都是千字短文，用于回顾检视自己当时的决策过程。

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