策略周报-盈利因子或将催化扩散行情

A股交易逻辑或将呈现扩散化态势，盈利因子短期内或将成为交易主线。

风险偏好回暖之下，科技领涨市场。4月初以来，美以伊进入谈判期，原油价格回落、股票市场风险偏好呈现回暖趋势。A股市场整体迎来反弹，特别是创业板涨幅明显，4月6日-4月17日，万得全A、上证指数、创业板指分别上涨8.03%、4.42%、16.79%。近2周以来，科技和高端制造板块表现尤为亮眼，通信设备涨幅达到20.9%，半导体、云服务等亦有较优表现。

科技行情后续或将走向扩散。科技板块特别是AI产业链内部，2026年以来光模块、AIDC及云服务涨幅较大，分别达到64.19%、45.96%，相比之下，其他环节特别是应用端、国产链、端侧等涨幅则相对有限。近期，A股2025年年报和2026年一季报进入集中披露期，从2025年年报业绩表现来看，科技板块各个环节均表现出了普遍性的回暖趋势，存储、国产算力、半导体厂商均是如此，这或表明AI需求高景气正在广泛带动科技板块业绩。近期，美股纳斯达克指数也呈现持续上行态势，美股SAAS板块行情回暖，前期市场较为悲观的逻辑和预期正在修正，海外映射之下A股AI用亦有望迎来修复。伴随科技板块各个赛道的普遍性景气验证和AI应用等的预期修正，科技行情后续或将走向扩散。

有色金属、非银金融、医药生物等板块业绩亮眼、4月初反弹以来涨幅相对有限。近期进入业绩披露期，已披露2025年年报业绩表现来看，有色金属、非银金融、医药生物等业绩表现亮眼，归母净利润增速分别达到47.51%、32.24%、28.64%，居于所有行业前列，4月初以来相关行业反弹幅度相对有限。金价有望脱离短期流动性冲击逻辑，中期滞胀及长期美元体系走弱逻辑下，金价上行空间依旧可期，资源品供给刚性及全球货币格局演变下的美元信用体系走弱有望带来资源品产业趋势及金融属性的共振催化，贵金属、稀土及战略小金属等投资机会值得关注。非银板块具备业绩验证+政策催化+估值修复三重逻辑共振，当前具备较高投资价值和安全边际。医药特别是创新药板块当前具备全球配置资金回流A股预期+创新药BD出海高景气+政策支持强化逻辑，有望在年内开启主升行情。

美以伊冲突冲击弱化+业绩披露期催化之下，A股交易逻辑或将呈现扩散化态势，盈利因子短期内或将成为交易主线，业绩验证之下新的一致预期有望逐步形成，关注行情扩散下的泛科技行情，特别海外算力链、存储、国产算力、半导体产业链、AI芯片等，此外关注板块业绩亮眼、4月初反弹以来涨幅相对有限的有色金属、非银金融、医药生物等，特别是贵金属、稀土及战略小金属、非银金融、创新药等投资机会。

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风险提示：1）地缘冲突超预期升级或霍尔木兹海峡遭长期封锁，导致油价持续走高。2）油价引发的通胀韧性超预期，可能导致全球主要央行紧缩预期重估，推迟或减少降息。3）美元流动性快速收紧，引发全球资本从新兴市场回流美国，对权益资产形成冲击。4）冲突持续时间与范围存在不确定性，或持续扰动市场风险偏好，压制估值。5）国内经济基本面修复节奏若不及预期，可能难以对冲外部流动性收紧带来的压力。