最近，调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例，从80%提高到100%。还有限制追踪白银期货的申购等交易规则，背后展示出了当下的一些慢牛特征。
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有专家认为，2015年的牛市和当前的牛市，有着本质的区别。
第一，从驱动力量上看，2015年大牛市的驱动力量，是国企改革、“一带一路”、“大众创业、万众创新”等政策。比如当年引爆牛市的重要标志性事件之一，就是南北车合并为中车（中国南车股份有限公司与中国北车股份有限公司，通过换股吸收合并，组建中国中车股份有限公司），中车最近几年在出海和跨境合作方面的进程不断加快，其控股或间接持股的产业链公司不断增加，并且依托电力机车研究所推进技术革新。2015年的牛市是“改革牛”，本质上是在存量内做调整，通过资产的整合与重组，提升传统产业效率。
而2025年开始的这轮牛市，驱动力量，则是AI、芯片、机器人等尖端产业，是“科技牛”，是在创造新增量。有关社评表示，2026年，五大关键领域的产业和民生投资，有可能实现较快的增长。
一是科技创新领域。它将获得1.2万亿元的再贷款支持，覆盖半导体、人工智能、工业母机、商业航天等硬科技赛道。预计2026年相关领域投资的增速将超过25%。其中最受关注的半导体设备投资同比增速，有可能突破30%。
二是产业升级领域。主要是支持钢铁、化工、汽车等传统制造业加快技术改造。这些行业是中国最具竞争优势的工业行业，加大技术改造的投资支持，将提升它们的全球竞争优势。
三是绿色环保领域。主要是继续支持光伏电站、风电项目、绿色农业等细分领域。预计2026年的绿色信贷规模增速，将继续保持在30%以上。其中碳减排项目的贷款占比将超过60%，中国在这个领域的投资力度全球领先。
四是民生发展领域。政策把健康产业纳入再贷款支持，同时覆盖养老机构建设、医疗服务升级等“银发经济”项目。还会继续支持保障性住房、城市更新、乡村振兴等基础设施投资，预计民生领域的投资增速在15%左右。
五是小微企业与农业领域。政策安排了5000亿元的再贷款，重点支持那些规模不大但技术过硬、专业能力强、创新能力高的中小企业，以及有机种植等农业示范项目。预计相关贷款增速将在12%到14%之间，这有利于提高城乡就业和居民收入，从而间接促进消费增长。
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第二，从资金结构上看，2015年牛市的时候，货币政策5次降息、5次降准，是典型的“货币牛”。极度宽松之下，巨量的场外配资、杠杆资金、P2P、影子资金进入股市，甚至有些人卖房炒股，形成“疯牛”。
但当下的牛市，货币政策并没有大放水，大量非标金融产品、影子银行、P2P、衍生金融，也早已被抑制，资金多为居民的存款搬家。
2025年非银金融机构存款同比多增6.41万亿元（平均每个月多增5000亿元。如果从2026年1月份开始，非银行业金融机构的存款月度同比多增超过8000亿元，同时A股市场每天的成交额远超2025年的平均值，也就是保持在2万亿元以上，那么可以判断存款搬家进入股市在加速，A股投资布局也可以增加），按25%左右会进入股市来测算，2025年存款搬家进入股市的规模，应该在1.6万亿元左右。有一些测算认为，这些钱有一部分去买了债券型基金，因此真正买股票型基金和直接买股票的资金，大约在7000亿到1.2万亿元之间。一般看存款入股市的数据可以参考：
一是中国人民银行官网上的“金融统计数据”栏目。可以在这里下载信贷收支表、资管产品统计报告。二是可以看看中国证券投资基金业协会公布的公募基金资产净值变化。这可以清晰体现，过去一年大家在基金领域多投资了多少钱。三是大型券商的专题研究报告，其中会有一些交叉验证数据。
首先是定期存款到期的规模，也就是有多少1年期、3年期存款在2026年到期。面对更低的定期存款利率，以及A股市场的财富效应，部分到期存款将转出银行，进入基金和证券公司账户。对此，华泰证券等机构测算认为2026 年可能流出银行体系的4.34万亿存款，大致会有9500亿到1.3万亿元，可能进入股市。对于A股市场来说，这就是非常重要的新增资金。
当下这轮牛市。以2024年9月18日牛市启动前，上证指数2689.70点为起点计算，到2026年最高升到4190.87点，A股大盘累计涨幅已经超过60%。A股在过去15个月的持续上涨，必然会逐步加大对存款搬家的吸引力。
一般是股市先上涨，存款后搬家；股市涨得快，存款搬得多；存款搬家创纪录，股市上涨就接近尾声。但要警惕的是，如果A股上涨速度过快，形成较大估值泡沫，很可能导致监管收紧，股市随之会有较大幅度的下跌震荡，从而打击存款搬家进入股市的热情。因此如何动态调整投资布局，就是接下来要讨论的重要问题：
2026年，我们可以继续观察类似的重要数据，比如定期存款到期数量、非银行业金融机构存款增量等，然后根据判断和偏好，灵活调整投资策略。先看定期存款到期数量的测算。从目前已知的信息来看，2026年一季度，商业银行大约有19.5万亿元定期存款到期，按前面测算的大约有7%会流出银行，那就是1.4万亿元。其中再有25%左右进入股市，那就是3500亿左右的新增资金。
这一点，可以考虑提前配置部分宽基指数，也就是沪深300ETF、中证500ETF等大盘指数基金，或者是配置银行股等现金分红较多的高股息率资产。这是预测定期存款到期后留存率的变化，可以进行的提前布局调整。
如果在2月中旬看到，2026年1月份非银行业金融机构的存款，月度同比多增不到5000亿元，那就要当心了。这意味着，1月份股市的快涨快跌，没能留住更多搬家的存款。这种情况下，就不应该在股市上大量做多，而是要观察是否有大的震荡。
任何单一指标，都不足以形成充分的投资判断依据。我们要综合考虑非银行业金融机构的存款变化、股票型基金的发行规模变化，以及股市的赚钱效应等因素，进行交叉验证和测算，从而更好地把握存款与股市的关系。最终，不同风险偏好和收益预期的投资者，也需要根据个人意愿进行独立的分析判断，再决定如何配置自己的资产。
杠杆资金则来自更加合规的两融。两融就是融资和融券，投资者向证券公司借钱买股票，就是融资，而借股票卖出，就是融券的信用交易方式。两融能放大收益，但也会放大风险，简单说，就是加杠杆。而当前两融余额占A股市值比例，只有大概2.5%，和历史高峰期相比，不算高。
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第三，从定位上来看，2015年货币扩张，仍然追求高增速，一个流行的观点是，股市当时被认为是“货币蓄水池”，吸纳货币、防止通胀。
但当前股市的定位，则是“预期稳定器”和“科技起跳器”，一方面要稳定预期和社会信心，另一方面要为科技发展输血，为实体经济服务；而且货币政策也不再追求增速，不需要承担起蓄水职能。
受到央行再贷款利率下调的影响，各类消费信贷产品的利率会全面松动。比如，车贷利率跌破3.5%，旅游贷、装修贷等的利率普遍下降到4%以下，等等。
同时，针对房地产的信贷政策在2026年也会更友好。其中，首套房商业贷款利率普遍下降，5年以上公积金贷款利率下调到2.85%。对于已经有房贷的人来说，利率重新定价后，长期商业贷款的利息更加优惠，这有利于房地产在2026年触底回升。
当然，要让消费真正增长，需要宽松货币政策、积极财政政策和创新产业政策综合发力。同时还要有就业和收入的提升，以及社保福利的兜底。
从宽松货币政策的角度看，产业投资增长，将直接带动就业岗位增加。预计2026年二季度城镇调查失业率将下降到4.8%左右，中低收入群体工资性收入增速有望提升到6%以上，中高收入群体的财产性收入也有望在慢牛行情中增长。
可以说，宽松的货币政策稳定了市场预期，也让居民不再通过过度储蓄来防风险。近期房贷利率下降，商业用房购房贷款最低首付比例降到30%，不仅会激活购房需求，也将重新带动家居、家电、装修等下游消费增长。
因此，即使不考虑宽松货币政策对股市的直接影响，单看推动投资和消费，它就已经为中国经济带来了新的增长空间。
第四，从主导性上看，2015年的牛市，多为散户主导，投资行为容易情绪化、短期化，乱加杠杆、追逐热点、非理性“炒小炒差”现象普遍，市场波动剧烈，极易形成“羊群效应”，或者说“从众效应”。
而这轮牛市，则更多是国家队和机构主导，有一双“无形的手”来引导和掌控市场，国家队也有足够的意愿和能力，在市场出现非理性下跌时，提供流动性支持，稳定市场情绪。
第五，从具体的去杠杆效应上看，2015年牛市的崩盘，是因为2015年6月开始全面严查场外配资，动作很大，结果就是“急刹式去杠杆”。当时场外配资巨大，而且很多10倍以上杠杆的高风险资金，因此高杠杆资金大规模平仓，引发了踩踏，形成了连锁反应。
而这次两融（融资和融券）的杠杆本身就比较小，原来是80%的保证金率，那就是1.25倍的杠杆，跟2015年相比不算高，而且这次把融资保证金最低比例，提高到100%，明确是“只限新开仓合约”，存量合约不受影响，不至于发生踩踏事件。
第六，最关键的，是基础动能不同。
当前，全球格局，已经进入“中美博弈、产业链重塑”的新时代，以AI、半导体等为代表的核心科技领域，已经成为大国竞争的主战场，只要大国博弈的叙事继续，那么国产替代和科技自立带来的产业动能，就不会轻易衰竭，驱动A股走向长期慢牛的核心因素，就没有根本改变。
另外，最近中央财经大学的刘姝威研究员认为，当下股市的火热，是因为经济周期到了，根据康波周期，2025年是新的康波周期的起点；另外则是，中国股市越来越干净了，所以她认为这一次会是一个长牛。
当然，目前对牛市的相对乐观的预判，不意味着一路高歌，更不意味着一路狂奔，牛市中许多投资者没管理好自己的仓位和心态，在短期波动中被收割耗损，跌下了牌桌的，也比比皆是。
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结合受益行业，精准调整投资布局？究竟哪些行业能够将宽松货币政策的红利，转化为营收和利润增长呢？
先看投资端。有可能在政策中受益的有八个行业，分别是电子、计算机、电力设备、机械设备、国防军工、建筑材料、医药生物和农林牧渔。其中电子、计算机和电力设备可能是最重要的。
比如电子行业，将直接受益于1.2万亿元的科技创新和技术改造再贷款支持。半导体设备、人工智能芯片等领域的融资成本会下降，研发投入会增加，从而带动行业产能提升和技术突破。
再比如与此相关的计算机行业。数字经济与人工智能是国家科创产业投资支持的重点。在2026年将有更多的企业推进数字化转型，在利率更低的环境下加快投资，成本更低，同时软件服务与硬件设备的投资也会同步增长。
再看电力设备行业。中国2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，潜在用电需求还在增长。新增装机主要投资绿色电力，所以光伏设备的隆基绿能、风电设备的金风科技，以及储能设备的宁德时代将最受益。
机械设备行业看起来很传统，但随着中国制造升级，对工业母机和高端装备的需求在增长。这会推动传统制造业的技术改造，也会增加农业机械设备的需求。不过在建筑机械方面，只有部分产品需要更新，整体需求还不大。
至于国防军工行业，2026年初爆发的商业航天概念与此相关。它们也将受益于科技创新和技术改造再贷款，以及金融和产业政策的支持。无论火箭制造还是卫星应用，投资都会继续加速。其中最有业绩成长性的龙头公司，仍然会是投资市场的宠儿。
最后是医药生物行业，它会延续2025年的政策和市场景气。在国家政策将健康产业纳入再贷款支持范围后，医疗服务、养老机构等，也将获得和创新药研发一样的低成本资金支持，成为2026年的增长领域。
在消费端有可能受益的是六大行业，分别是家电、汽车、房地产、社会服务、食品饮料和银行业。其中的重点是大宗消费与服务消费，尤其是服务消费增长前景很广阔。
家电行业在2026年有可能继续受益。房贷利率下行带动购房需求恢复增长，也带动家电换新和新增购买。再加上绿色家电补贴和消费信贷的支持，全行业的复苏节奏很可能会加快。
汽车行业的情况略有不同。车贷利率下降，加上新能源汽车补贴延续，在年底和年初刺激了汽车消费需求的增长。同时车企的融资成本降低，也推动行业龙头扩大产能。但整个行业的竞争非常激烈，尤其是传统燃油车企业压力很大。
关于房地产行业，最重要的还是房贷利率下降，以及首付比例下调。这会降低购房门槛，销售也可能回暖，从而缓解房企的现金流压力。部分有业绩支撑的房地产上市公司，2026年将开始率先触底反弹。
在社会服务行业，旅游增速较快，餐饮消费有所恢复，其中一些文旅景点和连锁餐饮品牌值得关注。这和食品饮料行业也相关。如果居民收入增长加快，消费场景不断创新，食品饮料行业的反弹也会实现
最后银行业来看，产业投资和消费信贷能帮银行赚更多利润，同时一些暂时贷不出去的存款流到别处，也能减少银行利息支出。所以本来利润率就不错的银行业，在2026年仍然可能保持合理盈利，并继续派出较高的现金分红。
所以从宽松货币政策出发，顺着投资和消费刺激两条线，有很多重要的投资机遇。当然，政策红利传导需要时间，因此要警惕短期市场回调风险。
