1月最后一周，权益行情受监管降温、外围扰动转为震荡，年初配置行情延续，收益率延续修复。1y国债上行1.5BP至1.29%，10y国债下行2BP至1.8010%，30y国债活跃券收益率上行1.4BP至2.26%。
具体看，本周央行OMO净投放5305亿元，临近跨月资金面均衡偏紧，DR001加权价格下行7BP至1.33%附近，DR007上行10BP至1.59%，1y国股行存单发行价回落至1.60%附近，1y国债上行1BP至1.29%附近。周一，央行净回笼78亿元，资金面均衡偏紧，隔夜受地缘政治扰动等因素，商品涨势强劲，权益市场震荡回调，现券多数1BP内窄区间震荡。周二，央行净投放780亿元，资金面均衡宽松，12月工业企业利润有所好转，权益小幅走强，日内消息清淡，收益率多数上行，止盈盘驱动下超长端领跌1.6BP。周三，央行净投放140亿元，资金面均衡，权益震荡偏强，收益率普遍下行。周四，央行净投放1438亿元，资金面均衡，权益先弱后强，中国房地产报报道称，多家房地产企业已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关数据，另外习总书记讲话提及“产业发展不能一哄而上、跟风冒进，更不能喜新厌旧、把传统产业优势丢掉”，权益地产、白酒等板块表现强势，债市延续窄区间震荡，受资金转松影响，短端表现好于长端。周五，非银跨月资金价格抬升，权益、商品市场大跌，沪指一度跌超2%，风险偏好回落，250016盘中最低触及1.8050%。
1月26日，受特朗普对加拿大关税威胁再起，美联储候选人再生变、日本财政风波以及美国政府再次面临停摆风险等，黄金、白银涨势强劲。早盘央行开展1505亿元7天期逆回购操作，当日1583亿元逆回购到期，单日净回笼78亿元。资金面均衡偏紧，DR001、DR007资金价格在1.42%、1.57%附近。沪指冲高回落，受监管影响题材相关股票回调明显，上午现券震荡，基金、券商以卖出为主。午后，股市震荡走弱，股债跷板效应影响，基金转多券商依旧以卖出为主，250016自日内高点1.8325%震荡下行至1.825%，消息层面较为清淡。全天来看，央行净回笼78亿元，资金面均衡偏紧，隔夜外围市场风险推动商品涨势强劲，权益市场震荡回调，债市1BP内窄区间震荡。3M、1y国股行存单发行在1.56%、1.60%，7y国债收益率上行0.15BP至1.6940%，10年国债活跃券收益率下行0.5BP至1.8250%，30年下行0.4BP至2.2420%。
1月27日，早盘央行单日净投放780亿元，资金均衡宽松，DR001、DR007资金价格在1.36%、1.58%附近。12月工业企业利润有所好转，沪指低开下挫后震荡回升，国债期货低开高走，债市收益率最低下行到1.824%。午后，沪指震荡上涨，股债跷板效应下250016收益率震荡上行至1.8350%，沪指尾盘有所回落，现券收益率震荡下行至1.829%，尾盘维持窄幅震荡。全天来看，央行净投放780亿元，资金面均衡宽松，权益小幅走强，日内消息清淡，收益率多数上行，止盈盘驱动下超长端领跌。3M、1y国股行存单发行在1.58%、1.59%，7y国债收益率上行0.5BP至1.6990%，10年国债活跃券收益率上行0.7BP至1.8320%，30年上行1.6BP至2.2580%。
1月28日，早盘央行单日净投放140亿元，全市场资金情绪指数为50，非银资金情绪指数为50，资金均衡宽松，DR001、DR007资金价格在1.37%、1.55%附近。隔夜美伊摩擦升级，商品市场贵金属板块表现依旧强势，沪指高开高走，国债期货高开低走，现券收益率上午表现相对平淡，250016基本在1.8325%附近盘整。午后，权益市场延续偏强震荡，金属板块表现强势，250016从1.8330%震荡下行至1.8150%，尾盘维持震荡，多数期限收益率普遍下行。全天来看，早盘央行净投放140亿元，资金面均衡，权益震荡偏强，收益率普遍下行。3M、1y国股行存单发行在1.58%、1.59%，7y国债收益率下行1.3BP至1.6860%，10年国债活跃券收益率下行1.65BP至1.8155%，30年下行0.9BP至2.2490%。
1月29日，隔夜美联储按兵不动，暂停加息。早盘央行开展3540亿元7天期逆回购，实现净投放1438亿元。全市场与非银资金情绪指数降至48附近，DR001、DR007资金价格在1.36%、1.59%附近。沪指高开低走，报道称三道红线松绑、习总书记强调“产业发展不能一哄而上、跟风冒进，更不能喜新厌旧、把传统产业优势丢掉”，地产、白酒等板块涨势明显，白银、黄金继续保持强势，权益市场高开后震荡走弱，现券收益率最低下行到1.8075%。午后，基金、券商转空叠加权益市场震荡走强，带动收益率最高上行到1.82%，尾盘情绪交易情绪有所好转，收益率回到1.8150%。全天来看，早盘央行净投放1438亿元，资金面均衡，权益先弱后强，地产、白酒等板块表现强势，受资金面转松影响，债市延续窄区间震荡，短端表现好于长端。3M国股行存单发行在1.58%，7y国债收益率下行0.6BP至1.68%，10年国债活跃券收益率下行0.05BP至1.8150%，30年上行0.5BP至2.2540%。
1月30日，早盘央行开展4775亿元7天期逆回购操作，当日1250亿元逆回购到期，单日净投放3525亿元。跨月因素影响，资金情绪指数盘初为55，午后降至50附近，DR001、DR007资金价格在1.33%、1.59%附近。隔夜市场预期新任美联储主席或为偏鹰派的沃什，降息预期回撤叠加此前市场涨势过快，全球商品市场暴跌，带来风险偏好回落，沪指高开低走，跌破4100点，国债期货走强，券商买入放量，现券收益率最低下行到1.8050%。10:30左右沪指触底反弹，现券收益率震荡回调至1.8140%。午后，权益市场偏弱震荡，市场对1月PMI数据预期较弱，收益率下行至1.8070%。晚间，特朗普宣布提名沃什为新任美联储主席，海外贵金属市场延续下跌，伦敦金现跌9.25%，伦敦银现跌26.42%。全天来看，早盘央行净投放3525亿元，跨月因素导致资金面均衡偏紧，全球商品行情回调、风险偏好回撤，权益震荡调整，盘中跌破4100点，债市窄震荡，250016最低下行至1.8050%。3M、1y国股行存单一级利率在1.58%、1.60%，7y国债收益率下行0.3BP至1.68%，10年国债活跃券收益率下行0.5BP至1.81%，30年上行0.6BP至2.26%。
从收益率曲线形态变化来看，国债期限利差收窄，国开债期限利差走扩。具体看，国债短端品种收益率上行1.80BP，国开债短端品种收益率上行0.74BP，国债长端品种收益率下行1.86BP，国开债长端品种收益率上行1.30BP，国债长端品种表现好于短端品种，国开债短端品种表现好于长端品种。从期限利差的绝对水平来看，国债10Y-1Y利差收窄3.66BP至51.13BP，国开债10Y-1Y利差走扩0.56BP至40.32BP。
