随着2025年年报预告密集落地，11家净利预增超10倍的公司成了市场焦点。但高增长背后，有的是主业爆发的真成长，有的却是资产处置的一次性狂欢。下面逐家拆解，帮你分清真利润与伪增长，避开业绩陷阱。
一、宁波富邦（600768）：银价+股权双重驱动，主业增长有限
- 利润来源：预计归母净利润5000-7000万元，同比增3099.59%-4379.43%。核心来自两部分：一是电接触产品受益银价上涨，营收与盈利能力提升；二是转让宁波中华纸业2.5%股权，产生大额公允价值变动收益 。
- 真利润成色：扣非净利润仅500-1100万元，远低于归母净利润，说明非经常性损益占比超80%，主业增长有限。
- 核心风险：股权处置收益不可持续；银价高位震荡，若回落将直接削弱产品盈利弹性；电接触行业竞争加剧，毛利率提升空间受限。
二、赛诺医疗（688108）：减值大降+业务扩张，扣非增速匹配度高
- 利润来源：预计归母净利润4300-5000万元，同比增2767%-3233% 。增长主因有三：冠脉与神经介入业务稳步扩张；资产减值损失同比大幅下降；销售费用控制有效 。
- 真利润成色：扣非净利润3000-3580万元，同比增271%-304%，与归母净利润增速匹配度较高，成长质量较优 。
- 核心风险：医疗器械行业政策变动风险；产品同质化竞争；神经介入新产品市场拓展不及预期；研发投入大，短期盈利压力仍存。
三、新强联（300850）：风电需求爆发，扣非增长同样亮眼
- 利润来源：预计归母净利润7.8-9.2亿元，同比增1093.07%-1307.21% 。受益风电行业需求回暖，装机量持续释放，公司高附加值产品占比提升，毛利率稳步提高 。
- 真利润成色：扣非净利润6.8-8.2亿元，同比增356.18%-450.10%，虽低于归母净利润增速，但绝对额与增速均表现优异，主业增长扎实 。
- 核心风险：风电行业周期性波动；四季度扣非净利润环比下滑，需警惕增长乏力；滑动轴承技术路线对传统滚动轴承形成潜在替代威胁。
四、金马游乐（300756）：文旅复苏+具身智能发力，扣非增速同步
- 利润来源：预计归母净利润6700-8600万元，同比增811.17%-1069.56% 。受益文旅行业全面复苏，国内外订单大增，国际市场收入同比增414.84%，新签订单增42.35%；具身智能业务拓展十大系列产品，成为新增长点。
- 真利润成色：扣非净利润6510-8410万元，与归母净利润基本持平，非经常性损益占比极低，成长质量高 。
- 核心风险：文旅行业受经济周期影响大；具身智能业务尚处投入期，短期盈利贡献有限；海外项目交付周期长，汇率波动影响利润 。
五、海峡创新（300300）：减持股票撑起业绩，主业仍在亏损
- 利润来源：预计归母净利润1-1.5亿元，同比增超10倍 。几乎全部来自减持蜂助手股份，非经常性损益约2-3亿元 。
- 真利润成色：扣非净利润亏损9800-14500万元，主业持续亏损，业绩增长完全依赖资产处置 。
- 核心风险：智慧城市业务竞争激烈，盈利能力弱；减持收益不可持续，2026年业绩大概率大幅回落；资产负债率高，财务压力大。
六、升达林业（002259）：诉讼和解+LNG增长，非经常性占比超70%
- 利润来源：预计归母净利润1.1-1.65亿元，同比增816.77%-1275.15% 。主要来自两部分：一是与成都农商行等达成诉讼和解，预计负债调整带来约1.02亿元非经常性损益；二是LNG产销量显著增加，营收增长，财务费用下降 。
- 真利润成色：扣非净利润2200-3300万元，仅为归母净利润的20%左右，非经常性损益占主导 。
- 核心风险：诉讼和解收益不可持续；LNG行业受国际油价影响大，价格波动风险高；传统林业业务毛利率下滑，盈利能力弱 。
七、北摩高科（002985）：军工+民航双轮驱动，扣非增速更惊人
- 利润来源：预计归母净利润1.9-2.2亿元，同比增1076.16%-1261.87% 。受益军工装备升级与民航国产替代加速，航空制动产品销量大增；降本增效显著，期间费用优化；应收账款回款力度加大，信用减值损失减少 。
- 真利润成色：扣非净利润1.79-2.09亿元，同比增2807.67%-3294.99%，高于归母净利润增速，成长质量极佳 。
- 核心风险：军工订单交付周期长，业绩波动大；民航市场复苏不及预期；高端制造领域技术迭代快，需持续加大研发投入 。
八、福田汽车（600166）：重卡+新能源爆发，扣非扭亏为盈
- 利润来源：预计归母净利润约13.3亿元，同比增1551%左右 。主要来自重卡销量翻倍增长，新能源汽车销量10.12万辆，同比增87.21%；海外市场销量16万辆，同比增30%；全价值链降本增效，期间费用率下降 。
- 真利润成色：扣非净利润约8.2亿元，实现扭亏为盈，非经常性损益约5.1亿元（主要为政府补助），主业增长强劲 。
- 核心风险：商用车行业周期性强，需求波动大；新能源汽车补贴退坡影响利润；重卡市场竞争加剧，价格战可能压缩毛利率 。
九、南方精工（002553）：投资收益撑起高增长，主业略有下滑
- 利润来源：预计归母净利润3-3.7亿元，同比增1130%-1417% 。主要来自持有泛亚微透等公司股票的投资收益，约3亿元左右 。
- 真利润成色：扣非净利润9000-10700万元，同比下降1%-16%，主业增长乏力，业绩增长完全依赖投资收益 。
- 核心风险：投资收益波动大，不可持续；汽车零部件行业竞争加剧，产品价格承压；研发投入增加，短期影响盈利。
十、深深房A（000029）：地产项目集中交付，扣非增速超预期
- 利润来源：预计归母净利润8080-12120万元，同比扭亏为盈（上年同期亏损1.77亿元） 。主要来自房地产项目集中交付，营收大幅增长；物业租赁与管理业务稳定，毛利率提升。
- 真利润成色：扣非净利润1.66-2.48亿元，高于归母净利润，因计提资产减值准备，导致归母净利润低于扣非净利润，主业盈利能力较强 。
- 核心风险：房地产行业调控政策持续；项目交付节奏不确定，业绩波动大；存货去化压力大，资金回笼速度影响现金流。
十一、利通电子（603629）：显示业务回暖+资产处置，扣非增长稳健
- 利润来源：预计归母净利润1.2-1.5亿元，同比增超10倍。主要来自显示模组业务受益行业回暖，销量与毛利率双升；处置部分闲置资产，获得一次性收益。
- 真利润成色：扣非净利润8000-10000万元，同比增500%-700%，增长稳健，非经常性损益占比约30%。
- 核心风险：显示行业竞争激烈，价格战频繁；资产处置收益不可持续；上游原材料价格波动影响成本控制。
投资参考：三招筛选真成长，避开业绩陷阱
1. 看扣非增速：优先选择扣非净利润与归母净利润增速基本匹配的公司，如赛诺医疗、新强联、金马游乐、北摩高科，这类公司成长质量更优 。
2. 查增长持续性：区分周期行业与成长行业，风电、军工、医疗等成长赛道的持续性优于有色金属、房地产等周期行业；警惕完全依赖资产处置、股权减持的公司 。
3. 盯估值与市场反应：避免追高已透支预期的标的，关注估值低于行业均值、业绩增长未被充分炒作的公司，结合市盈率、市净率等指标综合判断 。
高增长诱人，但只有穿透数据看本质，聚焦主业扎实、逻辑清晰、估值合理的标的，才能在年报行情中把握真正的投资机会，避免沦为高增长陷阱的接盘侠。
