【国投证券建筑】行业周报0201:建筑央国企新签订单增长,低估值高股息配置价值凸显
- 2026-02-04 04:25:34
核心观点
本周投资建议：
2025年，7家建筑央企新签订单合计约14.67万亿元，同比增长0.85%，除中国中冶外，其余央企新签订单均同比正向增长，中国化学和中国电建新签订单表现亮眼，分别同比增长10.01%和4.93%。四川路桥中标项目金额同比高速增长，2025年累计中标2035亿元，同比高增47%，其中Q4中标项目金额，同比高增75%。2025年，中材国际新签合同712亿元，同比增长12%，境外新签同比增长24%。从分红来看，2024年，中国建筑、中国交建和中材国际分红有所提升，2024年，各企业现金分红比例分别为24.29%（同比+3.47pct）、中国交建21%（同比+1.0pct）、中材国际39.82%（同比+3.58pct），四川路桥分红比例位居高位，为50.02%。从股息率来看，截至2026年1月30日，中国建筑、中国中铁、四川路桥、中国铁建、中材国际股息率分别为5.39%、4.56%、4.21%、4.13%、3.94%。
从估值来看，截至2026年1月30日，全部A股市盈率（TTM,剔除负值）为17.69倍，建筑装饰和传统建筑央企板块市盈率（TTM,剔除负值）仅为9.80倍和5.31倍，其中中国建筑和中国交建市盈率（TTM）分别为4.66倍和6.40倍。此外，截至2026年1月30日，中材国际和四川路桥市盈率（TTM）分别为9.99倍和10.91倍，估值水平仍处于低位。
2026年，财政政策更加积极，基建需求端仍较为充足，投资端有望止跌回稳。建筑央国企竞争实力强劲，2025年多数企业新签订单实现同比正向增长，建筑企业经营有望迎边际改善。此外，在市场“高切低”背景下，建筑央国企低估值、高股息，配置价值凸显，建议关注中国建筑（26PE为4.30倍、PB为0.43倍、股息率5.39%）、中国交建（26PE为5.85倍、PB为0.45倍、股息率3.42%）、中材国际（26PE为9.09倍、PB为1.35倍、股息率3.94%）、四川路桥（26PE为9.71倍、PB为1.71倍、股息率4.21%）。
此外，在全球AI技术加速迭代背景下，美光和台积电均上调2026年资本开支，全球半导体龙头以及云端服务供应商有望持续加码资本开支，推进先进制程研发，半导体及泛半导体全产业链各细分领域均呈现需求增长态势，洁净室建设需求有望持续释放，洁净室工程龙头受益下游景气度提升。
建议关注：
1）2026年财政定调积极，基建需求充足，叠加企业回款和现金流有望改善，建议关注低估值基建央企。
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中长期配置主线建议
2026年财政/投资端定调积极，基建需求仍较为充足，投资端有望止跌企稳，在“一利五率”考核背景下，央企现金流和盈利能力呈现一定好转，经营质量有所提升，分红比例提升，具备低估值稳健属性。行业出海战略在订单和营收端有所体现，建筑央企新签订单和海外营收增速高于整体水平，国际工程龙头海外新签合同额同比高增，出海策略显成效，海外订单高增为2026年海外创收奠定基础。西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动基建投资需求增长；煤化工为新疆核心产业目标之一，推出的煤化工项目体量可观，新疆地区建筑行业和煤化工产业链景气度有望维持高位。随AI技术加速发展和应用推广，半导体和云服务商行业资本开支加码，带动电子半导体多环节链建设需求释放，电子领域的洁净室工程板块景气度提升，洁净室工程龙头企业订单快速增长，且海外业务营收订单高增，国内、海外业务均助力2026年业绩释放。
（1）低估值基建央企：关键经营性指标改善，分红提升，海外业务成长优于整体，化债效果或与2026年逐步体现在企业端，驱动业绩/回款/盈利修复，具备低估值稳健属性。
（2）出海龙头：国际工程板块深耕海外工程市场，主营专业细分领域工程服务，龙头企业海外订单高增，海外业务占比高，持续进行产业链拓展，成长性、回款等指标优于传统基建企业。
（3）新疆地区基建工程龙头、煤化工工程龙头：新疆交建为当地工程承包龙头，有望受益新疆地区基建投资高增和重大项目推进。新疆煤化工规划和在建项目体量可观，2025-2030新疆煤化工项目将迎来建设高峰，煤化工项目核心设备以及建筑相关环节受益建设加码。
（4）洁净室工程龙头：全球AI技术迭代加速，应用范围扩大，电子半导体行业资本开支加码，带动各环节产能建设需求提升，洁净室工程需求释放，洁净室工程龙头受益下游景气度提升，订单快速增长，海外业务成长亮眼。
风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
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研报正文
1.行业动态分析：建筑央国企新签订单增长，低估值高股息配置价值凸显
根据各公司公告，2025年，7家建筑央企新签订单合计约14.67万亿元，同比增长0.85%，除中国中冶外，其余央企新签订单均同比正向增长，中国化学和中国电建新签订单表现亮眼，分别同比增长10.01%和4.93%。四川路桥中标项目金额同比高速增长，2025年累计中标2035亿元，同比高增47%，其中Q4中标项目金额，同比高增75%。2025年，中材国际新签合同712亿元，同比增长12%，境外新签同比增长24%。从分红来看，2024年，中国建筑、中国交建和中材国际分红有所提升，2024年，各企业现金分红比例分别为24.29%（同比+3.47pct）、中国交建21%（同比+1.0pct）、中材国际39.82%（同比+3.58pct），四川路桥分红比例位居高位，为50.02%。从股息率来看，截至2026年1月30日，中国建筑、中国中铁、四川路桥、中国铁建、中材科技股息率分别为5.39%、4.56%、4.21%、4.13%、3.94%。
2.市场表现：建筑行业下跌1.44%，国际工程板块表现较优
2.1.建筑行业一周行情
行业涨跌幅。本周，建筑装饰行业（SW）下跌1.44%，表现强于深证成指（-1.62%），弱于上证综指（-0.44%）、沪深300（0.08%）。周涨幅在SW 30个一级行业中位居第15位。分子板块看，国际工程（2.37%）、其他专业工程（0.26%）板块实现上涨，化学工程（-0.31%）、房屋建设（-0.33%）、钢结构（-0.58%）板块表现均优于行业。
个股表现。本周，申万建筑行业中共有34家公司录得上涨，数量占比20.73%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨跌幅（-1.44％）的公司数量有73家，占比44.51%。本周，行业涨跌幅排名前5为汇绿生态（+21.11%）、罗曼股份（+18.60%）、圣晖集成（+18.56%）、华电重工（+16.17%）、太极实业（+16.03%）；行业涨跌幅排名后5为国晟科技（-30.70%）、冠中生态（-21.43%）、交建股份（-14.76%）、华蓝集团（-13.99%）、中天精装（-12.32%）。
行业估值。本周，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为13.12倍，行业市净率（LF）为0.87倍，行业市盈率/市净率均较上周下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第27位，高于非银金融、银行、房地产行业。PB估值位居各一级行业第29位，高于银行行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（4.32倍）、中国铁建（4.63倍）、中国建筑（4.66倍）、中国中铁（5.67倍）、中国交建（6.40倍）；市净率（MRQ）最低前5为ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.36倍）、中国建筑（0.43倍）、中国中铁（0.45倍）、中国交建（0.45倍）。
2.2. 重点关注标的
3. 公司公告
本周订单公告汇总：
4. 行业新闻
1) 1月26日，商务部副部长在国新办新闻发布会上表示，2025年对外承包工程新签合同额达2.1万亿元，同比增长8.5%。（财联社）
5. 风险提示
政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等
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分析师
董文静 执业编号：S1450522030004
陈依凡 执业编号：S1450524080001
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分析师声明
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