【JH-11117】国内外海风行业2025年度总结:蓄力当下,腾飞有时(21页)

　　引言

　　此前，我们一直强调“十五五”国内外海风项目装机有望迎来快速放量，为国内海风企业出货、开拓海外提供广阔的成长空间。当前时点，市场对于2025年国内外海风项目建设节奏，以及未来海风项目需求景气较为关注。因此，我们梳理分析国内外海风项目建设节奏，并得出如下结论：尽管2025年国内外海风项目受建设节奏影响，短期装机尚未实现放量，但项目推进节奏、政策支持力度都在持续提升，有望奠定2026年及中长期海风装机景气基础。

　　中国大陆以外：项目开工加速，2026年装机有望高增

　　回顾2025，我们预计中国以外地区海风装机有望达4GW，与2024年基本持平，预计主要因部分项目建设节奏延后。受特朗普政策影响，2025年中国大陆以外地区海风项目竞配有所回落，当年竞配约36GW（2024年为59GW，其中美国约17GW）。在项目投资、开工节奏上，中国大陆以外海风项目保持景气状态，且开工不断加速。2025年新增FID规模约6.5GW，接近2024年的7GW水平（若剔除美国的影响，2025年新增FID规模增幅显著）；同时，项目新增开工约12.7GW，超过2024年的9.6GW水平。展望2026，我们认为海外政策持续加码，海风装机有望高增。近期，英国CfD竞配结果落地，项目竞配中标规模历史新高（达8.3GW），且电价水平延续提升（同比提升约6%），漂浮式海风获得单独项目补贴，重要性凸显。同时，欧洲各国联合签署《汉堡宣言》，加速推进跨境合作海风项目建设，有望解决成本、供应链等难题，加速项目落地。我们预计2026年中国大陆以外海风装机有望达10.3GW，同比翻倍以上增长，其中：欧洲海风装机为主要贡献（约7.5GW），亚太海风装机亦有增量（约2.7GW）。

　　国内：项目推进节奏提速，需求景气蓄势待发

　　回顾2025，我们预计国内海风装机有望达4-5GW，预计主要受项目建设节奏影响。2025年国内海风新增核准约4.8GW，同比有所回落（2024年约14.2GW）。在项目招标、开工节奏上，国内海风项目呈加速趋势。2025年新增招标规模约11.1GW，同比小幅增长（2024年为10.4GW），新增开工规模约8.9GW，较2024年新增开工7.1GW同比增长20-30%。展望2026年，我们认为2026年海风装机有望达12GW以上，主要因为：目前已开工海风项目约6.5GW，考虑海风建设周期1-2年，预计有望在2026年全容量建成并网。同时，目前已招标未开工海风项目约15.2GW，考虑部分项目在2026年开工，望贡献较为可观增量。中长期看，海风项目资源储备超100GW，其中：已竞配、已核准、已招标、已开工分别约49.2GW、24.2GW、24.1GW、6.5GW。同时，据不完全统计，国内各省市深远海海风政策规划约154GW，主要分布于：上海（29.3GW）、浙江（28.0GW）、江苏（25.6GW）、山东（20.0GW）、广东（16.0GW）、河北（15.5GW）、广西（13.4GW）、辽宁（6.1GW），有望打开中长期海风装机成长空间。

　　投资建议

　　当前时点，国内外海风项目受建设节奏影响，短期并网规模尚未起量。我们认为随着已开工项目推进加速，2026年国内外海风装机有望迎来高增放量，且后续项目储备充裕，有望打开中长期成长空间。继续推荐“海风+出海”景气赛道，重点推荐管桩、海缆、风机环节龙头。

　　风险提示

　　1、海上风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期；3、国际环境变化风险；4、深远海海上风电建设进度不及预期。