国金证券：
《机械行业商业航天专题：商业火箭运力如“算力”，看好火箭铲子股及新技术》

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开篇：一场关于太空资源的"抢滩登陆战"

想象一下，如果把地球上的互联网搬到太空，需要多少颗卫星？答案是：数万颗。而能够承载这些卫星进入轨道的火箭运力，正在成为一种比黄金还稀缺的战略资源。国金证券这份深度报告，为我们揭开了商业航天这个万亿级市场的神秘面纱。

第一章：低轨卫星——太空经济的"黄金地段"

为什么低轨卫星如此重要？

低轨卫星（LEO）就像是太空中的"学区房"，距离地面仅200-2000公里，拥有着高轨卫星无法比拟的优势：

超低延迟，媲美光纤：信号传播时延仅3-15毫秒，几乎与地面光纤网络相当。这意味着什么？你在沙漠、海洋、高空飞机上刷视频、打游戏的体验，将与在城市中心毫无差别。

信号强劲，终端轻便：由于距离近，信号强度大幅提升，地面设备可以做得更小、更轻、更便宜。想象一下，未来你的手机可能直接连接卫星，不再需要笨重的卫星电话。

覆盖全球，无死角通信：传统高轨卫星只能覆盖特定区域，而低轨卫星星座可以实现真正的全球无缝覆盖，从南极科考站到撒哈拉沙漠深处，都能享受高速互联网。

资源争夺战已进入白热化

国际电信联盟（ITU）的规则残酷而简单："先登先占、先占永得"。这就像大航海时代的殖民地争夺，谁先把卫星送上天，谁就能拥有那片轨道和频率资源。

SpaceX的"星链"正在疯狂圈地：已累计发射超过1万颗卫星，目标4.2万颗，占据地球近地轨道理论容量（约6万颗）的绝大部分。截至2025年12月，星链单年发射量已超3200颗，建设速度惊人。

中国的反击：国内"星网"和"G60"两大星座合计规划近2.7万颗卫星。但截至2024年，中国商业航天发射仅68次，远低于美国的158次。ITU规则要求第9年完成星座总规模的10%，否则资源将被收回——这意味着2029年前必须部署约1300颗卫星，时间紧迫，发射需求迫在眉睫。

第二章：火箭运力——商业航天的"卡脖子"环节

成本之高，令人咋舌

火箭发射成本是制约行业发展的核心瓶颈。报告揭示了一个惊人的对比：

差距的根源：SpaceX通过火箭可回收技术，实现了箭体、发动机、整流罩的多环节复用。而国内火箭一次性使用后即报废，供应链分散，尚未形成规模效应。

可回收火箭——降本的"核武器"

报告用详实的数据证明了可回收技术的威力：

一级火箭占全新火箭成本的60%，这是成本构成的"大头"。猎鹰9号复用10次后，单次发射成本可降低60%以上——从首次使用的约4500万美元，骤降至1700万美元左右。这种成本的指数级下降，使得大规模卫星组网从"烧钱游戏"变成了"经济可行的生意"。

更重要的是，可回收火箭带来了发射频率的革命性提升。2024年，SpaceX完成138次发射，最高单月16次，同一发射场最短周转时间仅2天15小时，同一枚助推器最短周转13天12小时。这种"航班化"的发射能力，才是构建巨型星座的真正基石。

第三章：2026年——中国可回收火箭的"元年"

国家队与民营力量的"双轮驱动"

报告乐观预测，2026年将成为中国可回收火箭的元年。这一判断基于以下关键进展：

国家队方面：长征十二号甲、长征十二号乙、长征十号乙等型号将在2026年尝试可回收技术。这些"国之重器"的入局，标志着可回收火箭从民营企业的"野路子"升级为"国家意志"。

民营企业的突破：蓝箭航天的朱雀三号已完成回收尝试（虽未完全成功，但积累了关键数据），天兵科技的天龙三号、中科宇航的力箭二号、星河动力的智神星一号等，都将在2026年推进可回收发射。

技术对标加速：国内液体火箭发动机海平面推力正逐步对标SpaceX的梅林1D+。蓝箭航天的天鹊-12B发动机海平面推力达102吨，接近梅林1D+的86.2吨；九州云箭的龙云发动机推力80吨，也已进入实用阶段。

第四章：掘金产业链——"铲子股"与新技术

火箭的核心价值在哪里？

报告拆解了火箭的成本结构，揭示了最具投资价值的环节：

发动机（42.6%）：火箭的"心脏"，技术壁垒最高。SpaceX的猛禽发动机已迭代至第三代，采用3D打印技术后，推力提升21%，重量降低40%，结构大幅简化。

箭体结构（22.2%）：包括燃料贮箱、壳体等，是火箭的"骨架"。可回收火箭对结构件的强度和耐久性要求更高，带来增量需求。

整流罩（11.1%）：保护卫星的"外壳"，占成本比例可观。

这三大环节合计占火箭硬件成本的75.9%，是产业链上真正的"价值高地"。

3D打印——发动机制造的"革命性技术"

传统制造方式在火箭发动机面前遇到瓶颈：燃烧室内部有数百条细长流道，最小特征尺寸精度要求±0.05mm，传统锻造、焊接根本无法实现。

3D打印的优势：

• 一体化成形：将数十个零件整合为一个，大幅减少装配环节

• 周期缩短：发动机装配周期从数月缩短至数周

• 成本骤降：制造成本下降五分之一至三分之一

• 性能提升：结构优化带来推重比提升

国内布局：蓝箭航天、星河动力等头部企业已积极拥抱3D打印技术。铂力特等供应商承担了蓝箭"天鹊"发动机的打印任务，新杉宇航等专业化公司正在崛起。

第五章：重点标的——谁是商业航天的"卖铲人"？

超捷股份：从汽车紧固件到航天结构件

这家公司的转型故事颇具代表性。原本是国内汽车紧固件知名供应商，直接配套比亚迪、蔚来，间接配套特斯拉、理想等头部车企。2024年，其汽车业务占比80.6%，电子电器14.4%，航空航天仅2.3%——但后者正是未来的增长点。

通过子公司成都新月，超捷股份已进入商业航天领域，提供壳段、整流罩、发动机阀门等产品，单发火箭配套价值量约1500万元。更值得期待的是，公司正积极向燃料贮箱拓展，这将使单发配套价值量大幅膨胀。

投资的逻辑：无需担心可回收火箭影响订单。相反，火箭回收后，结构件需要返厂检测、修复或局部更换，带来持续的售后服务需求；同时，发射成本下降将刺激发射频率提升，总量需求增长。

飞沃科技：风电紧固件龙头的"太空第二曲线"

受益于2025年风电装机量上行，公司前三季度营收同比增长57.5%，归母净利润大增163.3%，毛利率提升至15.7%。但更令人瞩目的是其航天布局：

通过持股新杉宇航60%股权，飞沃科技切入了商业航天发动机3D打印核心领域。新杉宇航是国内最早从事航天火箭发动机核心部件3D打印服务的企业之一，产品包括喷注器、燃烧室、收扩段、扩张段、涡轮泵等关键部件，客户覆盖天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星火空间等国内头部商业火箭公司。

这意味着，飞沃科技不仅受益于风电行业的景气周期，更站在了商业航天从0到1爆发的风口上。

广联航空：拟收购天津跃峰，跻身火箭核心结构供应商

广联航空是航空航天金属及复合材料零部件的专业制造商，近年来收入稳定增长。2025年11月，公司公告拟收购天津跃峰51%股权，切入商业航天核心环节。

天津跃峰成立于2011年，专业从事航空航天零组件和贮箱产品的研发、生产、销售。2025年11月，其天兵一氧箱底液压实验顺利完成，各项技术指标均达到设计要求。贮箱作为航天器动力系统的"能量心脏"，其箱底是承载极端压力、抵御复杂工况的核心受力结构。这次实验成功，标志着天津跃峰在商业航天火箭核心环节具备了较高技术水平。

结语：太空经济的"奇点"正在临近

报告的核心结论清晰而有力：

商业火箭运力如同"算力"，是太空经济的基础设施。随着2026年可回收火箭元年的到来，以及3D打印等新技术的应用，中国商业航天正站在从"1到10"的爆发前夜。

投资的本质是认知的变现。当大多数人还在关注地面上的"内卷"时，一场关于太空的"新大陆"争夺战已经打响。那些为火箭提供核心零部件的"铲子股"，那些掌握3D打印等关键技术的创新企业，或许正站在一个十年一遇的产业浪潮之巅。

风险提示：商业航天发展不及预期、原材料价格上涨、新进入者增加导致价格竞争、商业火箭公司上市节奏不及预期等，都是投资中需要关注的风险因素。