撰文丨一视财经  晓宇

 编辑 | 高山 

如果用一个年度关键词来定义2025年的量贩零食行业，那便是“整合”。

“2.2元的可乐，1.8元的薯片，8元两桶的泡面”。这不是超市的特价海报，而是一家量贩零食店里，最寻常不过的标价。

2025年，超过4.5万家量贩零食店铺，正以这种简单粗暴的数字，持续冲击着消费者的价格认知，并重塑着中国的零食版图。

在其背后，零食行业走过野蛮生长的草莽时代，站在了从规模扩张转向价值深耕的十字路口。

据中信证券估算，2025年，我国量贩零食行业门店同比增长超30%至5.6万家，行业销售规模有望达到2200+亿元。这不仅意味着增长，更预示着传统渠道即将迎来拐点。

而鲜为人知的是，这场迁移并非一蹴而就。量贩零食行业在迎来自己的爆发期之前，曾经历了漫长的蛰伏。

2010年，首家品牌“老婆大人”在浙江成立，被视为零食量贩店的雏形。随后的十五年间，行业经历了“硬折扣”加持的区域扩张，才迎来2022、2023年全国性爆发，并迅速进入资本主导的整合洗牌期。

2023年11月，行业迎来标志性整合——“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并为“鸣鸣很忙集团”，与整合了“好想来”等品牌的“万辰系”形成了“双寡头”格局。

至此，行业的竞争主轴，已从早期的规模扩张，彻底转向效率与盈利的比拼。

眼下，量贩零食店的狂飙，并非简单的品类增长，而是用一种更高效的零售范式，分走了传统渠道的蛋糕。

中原证券深度分析指出，相比传统渠道，零食量贩是一种“加价率较低”的“薄利多销”模式。根据中国经营报的调查，传统大型商超如沃尔玛的加价率至少为80%，一般商超至少60%，经销渠道的加价率为40%，零食量贩当前的加价率是36%乃至更低。

价格竞争力的根源，在于供应链的质变。它通过“工厂—总仓—门店”的极短链路，剔除了多级经销商，实现了最扁平的供应链管理。

这一根本性的效率优势，正推动行业进入全新阶段。华泰证券的研究将当前定义为“3.0时代”，意味着行业已跨越“跑马圈地”的拓店阶段，竞争的核心，正从门店数量的简单叠加，转向单店盈利质量、供应链纵深和全品类运营能力的综合较量。

然而，光鲜的寡头数据之下，暗藏着行业最根本的内生悖论。这个悖论的核心在于，驱动早期增长的同一种逻辑——以规模换取效率，在竞争饱和的今天，正反过来侵蚀增长的根基。这集中体现在两个层面：

第一，是“规模不经济”的增长陷阱。

为了阻断对手和抢占份额，头部企业采取了极致的“门店加密”策略。鸣鸣很忙从第1万家店到突破2万家，仅用时约15个月，速度堪比巅峰期的瑞幸与蜜雪冰城。这种物理网络的疯狂堆叠，并未开拓新市场，而是导致客源在品牌内部被剧烈分流。

后果直接体现在单店效率的失速上。雪球显示，鸣鸣很忙的平均单店月收入，已从2024年的约31.36万元微降至2025年上半年的30.07万元。规模的膨胀，没有带来期待中的规模经济，反而引发了单店产出的系统性摊薄。行业就像陷入一个怪圈：不开新店，份额不保；开了新店，却稀释自身基本盘。

第二，是根基的松动，这也是加盟商生态的普遍疲态。

量贩零食的万店帝国，几乎完全由加盟商驱动，其占比超99%。然而，支撑这座大厦的无数个体，正面临盈利危机。

首先是盈利微薄。据加盟商测算，在当前的租金、人力成本下，单店月营业额需达到30万元才能勉强触及盈亏平衡线。但大多数门店已无法达到这一门槛。

其次是回本无期。行业的平均回本周期，已从早期的12-24个月，拉长至2-3年。更有甚者，在激烈竞争区域，亏损转让门店的情况已不鲜见。

让加盟商无力的是，品牌方为追求总体GMV增长，往往取消或弱化区域保护，导致加盟商最大的竞争对手可能就是五百米外新开的“兄弟店”。他们陷入了与自己人争夺有限客流的内卷之中。

这种普遍的盈利困境，正在动摇整个商业模式的根基。如果大量加盟商无法获得可持续的回报，品牌的扩张网络和服务质量将无从谈起。增长的故事，演变为一场侵蚀基本盘的内卷。

面对增长与盈利的双重拷问，头部企业试图挤出利润。这场突围沿着三条高风险的路径展开。

“向上游要毛利”，这是提升盈利能力的终极答案。行业共识是，必须将高毛利的白牌与自有品牌SKU占比提升。

目前，头部企业自有品牌的毛利率可达30%-50%，远超9%-12%的综合毛利率。鸣鸣很忙的麻酱味素毛肚单品年销近10亿件，已验证爆款自有品牌的威力。未来的关键在于，能否转向具备产品研发和差异化能力的真正品牌建设。

当向上要利润面临瓶颈，向外要增长便成为必然选择。为提升客单价、分摊固定成本并吸引更广泛客流，向生鲜、日百、短保食品扩展已是行业明牌。万辰集团筹划“万市大集”，鸣鸣很忙也正在推动“赵一鸣零食”向“3.0省钱超市”转型。然而，这条路的挑战呈指数级上升。

在开源之外，节流被做到了极限。已有存货周转天数约11天被视为极致效率，而竞争已蔓延至算法的更深层。从AI智能补货到物流路径优化，目标是将物流费用率尽可能压低。

当内部的利润、边界与效率之战如火如荼时，行业两大巨头已展开实质的行动。2026年1月20日，内地连锁零食商“零食很忙”与“赵一鸣零食”的母公司鸣鸣很忙（01768.HK）已启动全球发售，预计于1月28日在港交所主板挂牌上市，即将成为港股“量贩零食第一股”。万辰集团已于2025年9月正式递交港股上市申请，目标2026年第一季度在港交所主板挂牌，实现“A+H”双重上市。

未来，量贩零食行业已驶入一片全新的海域，竞争将围绕三个环环相扣的维度展开，共同定义行业的终极形态。

随着鸣鸣很忙叩开资本市场的大门，单纯的万店规模和GMV增速不再能支撑估值。资本市场将用放大镜审视其盈利质量、加盟商健康度、现金流等内生性指标。上市带来的融资窗口期，本质是留给企业从速度转向效率、从“流量收割”转向“价值深耕”的有限时间。

随着市场集中度持续提升，大量缺乏独特供应链优势和稳健盈利模型的中小品牌将被挤出牌桌。行业可能从“双寡头”进一步走向“一超多强”。同时，竞争将在不同维度分层：巨头在全品类和全国市场厮杀；区域品牌凭借本地化供应链和灵活策略在细分市场求生。最终，行业将形成层次分明的稳定生态。

从更深层次来看，是产业链主导权的转移。量贩零食行业正在重塑整个零食产业链的价值分配，直至定义生产。因为量贩零食持续的低价压力，正不断向上游品牌商和工厂传递，这可能导致两种长远结果：一方面倒逼制造端进行极致的效率与成本创新；另一方面也可能侵蚀产业链的整体利润池，削弱研发与品质投入，陷入“低质低价”的循环。传统零食企业如盐津铺子、香飘飘等，已纷纷成立专门团队，为量贩渠道推出定制化产品。这意味着，渠道商不仅是在“卖货”，更开始反向参与甚至主导“造货”，其角色与地位正在悄然转变。

这场效率革命，量贩零食行业用极致的低价重塑了万亿市场，却也将自己锁入“增长”与“盈利”难以两全的悖论。向上游要利润、向边界要增长、向数据要效率——每一条突围之路，都通向更艰难的深海。

2025年，量贩零食行业执笔写下名为“整合”的年度关键词，其启示在于：当“颠覆”完成，“颠覆者”该如何超越自己创造的规则？